银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　人+工念什么 人工念什么姓　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)人+工念什么 人工念什么姓板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏人+工念什么 人工念什么姓空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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