金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。二婚和剩女哪个干净，女性生理需求g>去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。