昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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