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　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关(guān)的服瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实(shí)属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右；经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相(xiāng)对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年(nián)初的6.2％回(huí)落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关的(de)商(shāng)品和服(fú)务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端(duān)需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思alt="通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题（国金宏(hóng)观·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355541.png">

　　分行业来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环(huán)比价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气(qì)供(gōng)应(yīng)环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造等部(bù)分中(zhōng)下游制造(zào)业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有(yǒu)限公司

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