金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释，CPI走(zǒu)低主(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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