核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)00后初中学历很丢人吗期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得00后初中学历很丢人吗较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jī00后初中学历很丢人吗n)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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