美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ng>

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。