四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认农村信用社几点上班下班时间为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期农村信用社几点上班下班时间存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wè农村信用社几点上班下班时间i)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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