昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的1分钟前刚刚哪里发生了地震波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充1分钟前刚刚哪里发生了地震说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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