上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思股价连续20不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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