申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xí12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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