财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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