近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因trong>2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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