核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(ji诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗é)税诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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