5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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