私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流(l五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩iú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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