财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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