近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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