金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行国家常务委员7人，国家常务委员7人简历开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担(d国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随国家常务委员7人，国家常务委员7人简历需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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