公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

蒙古女人为什么不能碰　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益蒙古女人为什么不能碰(yì)市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)蒙古女人为什么不能碰大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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