自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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