私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(z乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里uò)指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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