金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度(dù)走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银(yín)行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了银行山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地(dì)方小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调(diào)；而年初的低(dī)利率放贷现象也(yě)消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值(zhí)的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期(qī)相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率(lǜ)下降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不(bù)良贷(dài)款率开(kāi)始下降，到今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在(zài)滞后性。目前市场(chǎng)还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部(bù)分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投风(fēng)险有(yǒu)担(dān)忧，但银(yín)行房(fáng)地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下游的很多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫(yì)情使得银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利(lì)率(lǜ)贷款行(xíng)为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行(xíng)息差有比较正向(xiàng)的催化(huà)，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银(yín)行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银(yín)行股就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股(gǔ)票投资或股(gǔ)权(quán)投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提(tí)高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的(de)业绩真空期，银行股的(de)表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规(guī)划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银行股不会(huì)出(chū)现大(dà)幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免(miǎn)可能(néng)的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业(yè)绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前(qián)中特(tè)估的概念使得大行的(de)估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类银(yín)行的估值(zhí)没有系统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的(de)消退和经济的(de)稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末(mò)，上市银行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保(bǎo)持(chí)充(chōng)裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽(kuān)松(sōng)，银行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延(yán)续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面(miàn)的(de)量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差企稳回(huí)升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)需求高(gāo)景气延续的同时，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零(líng)售(shòu)贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风(fēng)险(xiǎn)封(fēng)住。银(yín)行板(bǎn)块配置上(shàng)，建议(yì)大(dà)小兼(jiān山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低(dī)点确认，主要(yào)受(shòu)资产重(zhòng)定价以及居民端(duān)复苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得(dé)期(qī)待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看(kàn)好(hǎo)银(yín)行板块全年表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的(de)配置价值提升(shēng)。

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