私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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