金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不100块钱值多少美元，100美元是几百元钱算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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