银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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