作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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