5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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