2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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