大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的hèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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