大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(y5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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