来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增00后初中学历很丢人吗长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的00后初中学历很丢人吗，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　<00后初中学历很丢人吗strong>整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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