自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季祈使句例子英语，祈使句例子10个度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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