财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券(q77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023uàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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