钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺(yì)科技(jì)是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司释放钠(nà)电池(chí)项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射(shè)的是市场(chǎng)对传艺科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体的传艺科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实际(jì)效益(yì)与预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较(jiào)弱(ruò)、钠电池(chí)能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以(yǐ)及锂(lǐ)价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时代推(tuī)出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资(zī)3000万(wàn)元通过(guò)全资(zī)子(zi)公司江苏智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以(yǐ)下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话(huà)会议，向(xiàng)合计(jì)64名(míng)分(fēn)析师和个(gè)人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规划(huà)，传艺科技钠电池项目(mù)中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科(kē)技开始有意无意(yì)地“主动”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披(pī)露后录(lù)得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落(luò)。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民(mín)、时任董(dǒng)秘许小丽(lì)还遭深交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根(gēn)据公司(sī)此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能(néng)力；2022年(nián)10底，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上(shàng)述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需(xū)要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组(zǔ)件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等(děng)输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠(nà)电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电(diàn)项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明(míng)显，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠银(yín)行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷(dài)款，用(yòng)于公司钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿(yì)元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场对(duì)这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力(lì)有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后产能(néng)如何消化的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和(hé)性能来看，传艺(yì)钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车(chē)和(hé)低速(sù)电(diàn)动车(chē)领域(yù)实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技除了(le)在(zài)岁末年(nián)初公告(gào)与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及(jí)客户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电动车(chē)及(jí)电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池送(sòng)样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动车(chē)品牌开展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订单(dān)金额，丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地(dì)正数(shù)倍级(jí)增长。上(shàng)海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布(bù)数据(jù)则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预(yù)计钠(nà)电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电(diàn)池落地产(chǎn)能(néng)大(dà)幅(fú)增加已(yǐ)可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的(de)产(chǎn)能(néng)中可以实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来(lái)才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在(zài)调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际(jì)出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活(huó)动记(jì)录(lù)表

　　需要(yào)注意的(de)是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价(jià)格(gé)均(jūn)价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进程的(de)讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧(ōu)阳明(míng)高近日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池(chí)能够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资(zī)源的供应(yīng)安全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为它是(shì)锂离(lí)子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三(sān)元(yuán)523电(diàn)池(chí)。目前电(diàn)碳价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大(dà)幅(fú)下降(jiàng)40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本(běn)已经(jīng)优(yōu)于(yú)钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规(guī)模(mó)量产后(hòu)钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于(yú)15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本(běn)优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)降本(běn)空间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本(běn)临界点仍有(yǒu)进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成(chéng)后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠离(lí)子(zi)电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电池利(lì)润率下降或(huò)也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其(qí)在1月9日的(de)调研记(jì)录中曾(céng)表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户(hù)的价格比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能(néng)消化之外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技在投资上缺(quē)乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区(qū)工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从(cóng)传(chuán)艺科(kē)技变为全资(zī)子公(gōng)司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投(tóu)入(rù)募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投(tóu)计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及(jí)建(jiàn)成(chéng)项目实际(jì)效益(yì)与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月(yuè)，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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