近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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