金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wè82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头i)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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