上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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