昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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