近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法mg alt="这家国(guó)产(chǎn)半导(dǎo)体产(chǎn)业链公司，第二(èr)大客(kè)户竟是可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法p>

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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