财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗e-height: 24px;'>关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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