国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回(huí)落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭)心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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