大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián结婚以后他那个越来越大了)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(结婚以后他那个越来越大了bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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