2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(z刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗hèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gō刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗x;'>刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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