大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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