财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fà泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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