申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整siki老师是哪个大学的？、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，20siki老师是哪个大学的？22年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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