作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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