原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.Sbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗#ff0000; line-height: 24px;'>behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗H）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yābehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗