财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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